蔚莱策略风险出清，中信建投投行迎复苏拐点？

中信建投投行业务在经历周期波动后，正走出规模与合规双向并进的稳健增长曲线。

　　出品|中访网

　　审核|李晓燕

　　资本市场先行赔付制度迎来标志性司法进展，中信建投联合三家中介机构针对紫晶存储造假案发起总额超10亿元追偿诉讼，案件即将于6月22日开庭审理。这场覆盖48个责任主体的追索动作，既是中介机构依法维护自身权益的正常举措，也折射出头部券商在严监管时代，一边厘清历史遗留风险、一边深耕主业提质增效的清晰发展脉络，中信建投投行业务在经历周期波动后，正走出规模与合规双向并进的稳健增长曲线。

　　回溯整个事件脉络，紫晶存储曾顶着科创板光存储第一股光环登陆资本市场，短短三年便因系统性财务造假、欺诈发行触及重大违法退市红线，大批中小投资者蒙受损失。为快速化解股民维权难题、落实投资者保护要求，2023年中信建投与会计师、律所等四家中介机构达成行政和解安排，合计缴纳承诺金近12.75亿元，其中超10.86亿元专项用于先行赔付受损投资者，同步完成内部自查整改、接受监管部门对相关责任人的处分处理，妥善平息群体性赔付矛盾。

　　按照《证券法》相关规则，先行赔付不等于最终责任兜底，垫付资金的中介机构依法拥有向造假链条全部过错方追偿的权利。本次诉讼被告名单不再局限于退市企业、实控人与高管团队，还囊括上下游涉事客户、相关担保银行等参与造假环节的第三方主体，完整穿透财务造假利益链条。业内人士分析，该案一旦形成有效判决，不仅能提升中信建投垫付资金回收可能性，更将抬高资本市场协同造假的违法成本，完善“先行赔付—追责惩戒—事后追偿”的闭环机制，为A股同类案件处置树立范本。即便目前紫晶存储已停止实际经营，回款存在不确定性，但主动发起司法追索，本身就是券商厘清历史风险、合规止损的理性经营选择。

　　聚焦主业表现，投行业务作为中信建投压舱石板块，前两年受市场低迷、项目审核趋严影响营收阶段性承压，2023至2024年收入连续回落，行业竞争内卷加剧。但2025年市场回暖之下，公司投行板块迎来强劲反转，全年营收同比增幅超25%，三大细分业务全线飘红：承销业务、财务顾问业务稳步上涨，保荐业务收入同比涨幅接近120%，成为增长最迅猛的细分赛道，彰显其在IPO保荐领域的核心竞争力。

　　从业务排位来看，2025年中信建投落地A股股权融资项目33单，主承销总规模逼近920亿元，项目数量行业第三、承销规模位列行业第五；对比2024年排名虽小幅下滑，却实现承销体量大幅扩容，本质是行业头部白热化竞争下的正常位次波动。除股权融资外，公司债券承销、重大资产重组财务顾问业务稳居行业前列，多元化业务布局对冲单一赛道波动，筑牢头部基本盘。

　　业绩回暖的同时，中信建投并未放松合规缰绳，主动补齐保荐业务风控短板成为今年运营重点。年内公司因个别项目尽职调查不够细致、对上下游客户核查深度不足收到监管谈话措施，随即启动内部质控体系升级，主动撤回北交所IPO保荐项目，以主动纠错姿态压实项目全流程管控，扭转过去“重承揽、轻尽调”的粗放模式。在全行业穿透式监管常态化背景下，券商投行比拼早已不止项目数量，尽职调查质量、内核风控水平、存量风险处置能力成为拉开差距的核心要素。

　　放眼长远，随着注册制深化推进、直接融资扩容提速，头部投行迎来服务实体经济的广阔空间。中信建投一边通过司法途径妥善处置紫晶存储历史遗留风险，完成风险出清；一边以合规改革重塑保荐内核体系，依托存量客户资源、跨行业服务经验持续做大股权、债权、并购重组综合业务，在行业洗牌周期中夯实壁垒。这场十亿元级追偿诉讼是过往风险的收尾节点，更是公司投行业务精细化治理、高质量发展的新起点，未来在平衡业务扩张与合规底线的道路上，头部券商的稳健经营逻辑或将愈发清晰。